齐发娱乐游戏平台
1 2 3 4
IPO动态四年前过会却未能上市雷赛智能再冲A股能
发布人: 齐发娱乐游戏平台 来源: 齐发娱乐游戏官网 发布时间: 2020-06-06 09:31

  2015年4月,深圳市雷赛智能控制股份有限公司(下称“雷赛智能”)首发获通过。然而过会的喜悦并未维持多久,尽管迈过了上会的门槛,雷赛智能却迟迟未能拿到上市的“入场券”,首次上市“梦碎”。

  然而,近年来,雷赛智能毛利率下滑,业绩增长略显疲态;应收账款增速超过营收增速,与曾经亲密的“前员工经销商”因货款问题对薄公堂,坏账准备计提比例较同行更为宽松。此外,公司募投项目市场占有率较低,新增产能如何消化也值得思量。

  雷赛智能成立于2007年,公司主要从事运动控制核心部件控制器、驱动器、电机的研发、生产和销售,为客户提供完整的运动控制系列产品及解决方案。

  从行业来看,雷赛智能身处的运动控制行业位于智能制造装备业的上游;产业链中游为智能制造设备生产厂商,公司产品主要应用于电子制造设备、机床工具、医疗设备等自动化生产线及各种专用设备等。

  据中国工控网出具的《中国通用运动控制市场研究报告》,2017年我国通用运动控制行业市场规模达116.10亿元,与2013年相比增幅达76.60%。

  受益于行业的发展,雷赛智能业绩稳步攀升。2013年,公司实现营收2.75亿元,利润则增至0.62亿元。有稳定的业绩做背书,雷赛智能将目光投向了资本市场。

  2014年4月,雷赛智能首次递交招股书,并于1年后成功过会。然而,历经2年零7个月的等待,公司迟迟并未拿到证监会的批文。2017年12月,雷赛智能主动撤回申请材料终止了此次IPO。

  从IPO的审核流程来看,公司首发申请通过审核后,需进行封卷工作才能拿到批文,而封卷工作在落实发审委意见后进行。

  诸如盈谷股份的前身日晶过会后,遭到实名举报,卷入了知识产权纠纷,IPO计划“流产”;乔丹体育则因来自太平洋彼岸迈克尔乔丹的一纸诉讼,陷入了漫长的等待期。

  对于公司前次上市进程暂停的原因,21世纪经济报道曾报道称,据一位了解雷赛智能的人士表示,“2013年公司曾因转移税款遭到税务部门的核查,但并未对该事项如实披露”以及“公司与子公司涉及知识产权纠纷”等原因最终导致了公司一直等不到批文。

  而对于前次上会的事项,发审委亦表示关注。此次公司IPO文件的反馈意见中,发审委要求公司补充说明前次申报审核情况、撤回申请原因、是否存在实质性发行障碍及问题是否得到解决。

  从雷赛智能最新披露的招股书来看,公司并未就上述事项作出回应。对于上述疑问,财经网曾向雷赛智能发去采访函,不过截至发稿,公司并未回复。

  前次过会时,发审委曾关注到3个问题,包括公司曾以个人账户代收货款;曾通过关联公司雷赛国际集团有限公司代收部分国外销售货款;公司7家经销商客户中,3家的主要股东为公司前员工。

  在最新一轮的反馈意见中,发审委再次提到了上述问题。从雷赛智能的招股书来看,目前,“前员工经销商”仍位列公司的大客户,公司经销商中也不乏“亲友团”的存在。

  此外,公司陈列的7家主要经销商中,中山市雷立机电有限公司(下称“雷立机电”)、重庆雷亚机电有限公司、佛山市雷创智能科技有限公司均为雷赛智能前员工创办的公司。

  其中,报告期内,雷立机电始终为公司前五大客户。2016年,雷立机电位列公司第三大客户,2017-2018年,雷立机电则升至公司第二大客户,当期公司对其销售额分别为732.21万元、1130.9万元、1223.11万元。

  天眼查显示,雷立机电成立于2012年3月,注册资本为50万元,杨立全与郝慧芳分别持有其80%、20%的股份。截止2018年末,该公司缴纳社保人数为3人。

  据公司介绍,杨立全于2000-2012年2月担任雷赛智能的销售工程师。对此,发审委要求公司说明向前员工持股公司销售价格的公允性,是否存在利益输送的情况。

  对于公司员工离职后成为公司经销商的原因,雷赛智能表示,离职员工经销商不仅熟悉公司产品,有利于保持业务的连续性,还可以满足已离职员工个人的事业发展要求,与公司实现双赢。

  2015年4月,因客户福州赛控机电科技有限公司(下称“福州赛控”)拖欠货款114.75万元,公司向深圳市南山区提起诉讼,要求福州赛控向公司支付货款及逾期利息。在判决期间,福州赛控多次提起,并进行上诉。截至招股署日,该案件仍在执行中,雷赛智能已对上述款项全额计提坏账准备。

  据雷赛智能2014年版招股书显示,福州赛控的主要股东韦文彬于2007年8月-2012年2月担任公司销售工程师,于2012年4月创办福州雷赛,截至2018年末,该公司社保缴纳人数为0人。如此看来,公司对于经销商资质的审核是否存在瑕疵呢?

  值得注意的是,近年来,雷赛智能应收账款增速超过营收增速,而公司对于应收账款坏账准备计提比例却颇为宽松。

  与此同时,公司对于1年以内、1-2年、2-3年的应收账款坏账准备计提比例分别为3%、10%、20%;而同行鸣志电器(603728.SH)相应的计提比例分别为5%、20%、50%;汇川技术(300124.SZ)相应的计提比例则为5%、10%、30%。

  若按照鸣志电器的坏账准备计提比例,2016-2018年,雷赛智能的应收账款坏账准备将分别增加242.8万元、270.16万元、330.05万元。

  主动撤回申请材料后,2018年11月,雷赛智能再度递交招股书。此番“二进宫”,除审计机构瑞华所维持原样外,公司将上市地点从创业板变更为中小板,保荐机构从招商证券换成中信建投,律所从金杜改为广东华商。此外,公司的募资金额也从1.9亿元一跃至5.55亿元。

  根据本次募资规划,公司拟将募集资金分别投向上海智能制造建设项目、研发中心技术升级项目、营销网络与服务平台建设项目以及补充营运资金四个项目。

  上海智能制造建设项目达产后,公司将新增 37万套伺服系统、67万套混合伺服系统和160万个编码器的产能。

  招股书显示,公司主要从事的运动控制系统由人机交互界面、控制器、驱动器、电机等部件构成。操作人员从人机交互界面依次向控制器、驱动器、电机传达指令。控制器相当于运动控制系统的“大脑”,驱动器相当于“心脏”,电机则充当了“手脚”的角色。

  数字控制系统中,主要包括伺服系统与步进系统,二者均包括驱动器和电机两部分。随着装备设备制造业的发展,精度更高、稳定性更好的伺服系统得到广泛的应用。

  中国工控网数据显示,2017年,我国伺服系统市场规模为102亿元,2020年预计将达159.60 亿元。相较之下,我国步进系统2017年的市场规模为8.2亿元,预计2020年将达11亿元。

  伺服系统市场规模更大,且前景可期。雷赛智能欲募资切入更宽广的赛道本无可厚非。不过,从公司现有产品结构和销售情况来看,步进系统仍占到雷赛智能收入的大头,伺服系统收入占比较小,且市场占有率较低,新增产能或存消化不及时的风险。

  2015-2017年,公司步进系统的收入分别为2.06亿元、2.52亿元、3.04亿元,分别占同期公司营收3.68亿元、4.23亿元、5.35亿元的55.97%、59.57%、56.82%。反观伺服系统,2015-2017年,仅分别贡献0.51亿元、0.61亿元、0.82亿元的收入。

  从行业来看,日本松下、安川、三菱为代表的日系品牌占据国内伺服系统的“半壁江山”,外资品牌长期处于主导地位,内资品牌主要仰仗中低端市场。2017年,雷赛智能伺服系统国内的市场占有率仅0.8%。

  运动控制产品是智能制造装备的核心部件之一,属于技术密集型行业。招股书显示,进入行业的主要壁垒包括客户壁垒、品牌壁垒等,客户对原有供应商会产生一定程度的依赖。

  据雷赛智能规划,项目建成将新增交流、混合伺服驱动器合计104万台,电机104万台。而公司现有驱动器产能为130万台、电机27.5万台。公司市场占有率不足的情况下,进入行业亦存在壁垒,那么,骤然新增大量的产能将如何安放呢?

  另一方面,从公司目前业绩表现来看,雷赛智能加大了步进电机与步进驱动器的配套销售,然而步进系统的平均售价在持续下降。2017-2018年,步进驱动器单价分别同比下滑6.62%、3.48%;步进电机单价则分别同比下滑5.06%、3.06%,公司毛利率已呈下滑趋势。

  2015-2018年,雷赛智能的毛利率分别为47.3%、45.1%、44.45%、41.72%。相应的,公司业绩亦受到影响。

  2018年,雷赛智能实现营收5.97亿元,同比增长11.4%,归母净利润为0.92亿元,同比下滑1.43%。

齐发娱乐游戏,齐发娱乐游戏平台,齐发娱乐游戏官网